Michael Hanson：被误解的QE3退出期限(转载)

唁漪

　　
　　从今年夏天开始，美联储的退市决定就时时牵动着全球市场的神经。
　　“美联储可能最快在明年1月退出QE3。”美银美林资深美国经济学家Michael Hanson在接受本报专访时表示。在加入美银美林前，Hanson曾供职于联邦储备委员会下的货币事务局。
　　在Hanson看来，市场对于美联储的QE3政策存在不少误解，而美联储近期一再推迟退市时点的做法，无疑令市场更加困惑。
　　“需要记住的一点是，联储只会在确定有利于经济发展的情况下才会退市。”Hanson指出，尤其是现在通胀率仍保持在低位的情况下，美联储会很有耐心。对于退市时点、美国债务上限这两大不确定因素，Hanson强调，接下来出炉的市场数据对做出进一步判断非常重要。
　　《21世纪》：你提到，是否退出QE3，很大程度上取决于就业市场的表现，最近的就业数据差强人意，市场对于退出QE3的看法也有很大不同，你认为，美联储可能在何时考虑退出QE3？
　　Michael Hanson：这取决于数据，取决于我们经济复苏的速度有多快，但因为政府关门导致数据公布延迟，我们现在还无法判断。
　　美国经济并没有非常严重的损伤，如果继续复苏，美联储可能最快在明年1月退出QE3，如果经济弱于美联储预期水平，通胀率继续下滑，可能会继续推迟退出。我想，美联储需要看到通胀率平稳上升，更重要的是就业市场复苏。美联储多次强调失业率，不过，失业率并不是一个能够全面反映就业市场的有效指标，所以现在美联储会参考更多数据，例如薪酬数据，如果我们能接近2000年的薪酬水平，美联储可能会考虑迈出第一步。
　　不过，即便美联储决定退出QE3，也会逐渐减少资产购买量。我想市场预期的退出速度可能快过美联储的意愿，市场上有人认为会在6个月内彻底退出。一个原因是，6月的时候伯南克描绘了一个可能的退出路径，但被市场误解为确定的最终退出途径，伯南克当时说今年晚些时候退出，并可能在2014年中完成，2014年中随后被市场误解为严格的截止日期。
　　假设美联储在明年1月开始退出，整个过程也很可能延续到年底，一开始，美联储可能只是小幅降低购买量，看市场反应后再进一步退出。如果经济反应良好，没有出现大幅波动，之后可能再加快退出速度。
　　《21世纪》：除了退市之外，美国政府债务上限延迟到明年2月也是市场上的一个不确定性因素，届时还会再重演今年10月的情况吗？
　　Michael Hanson：政府关门两周，带来很多紧张情绪，我不认为明年初还会再次发生同样的情况。今年初，面对债务悬崖问题，政府并没有通过关门来解决问题，也没有令市场过度紧张，明年的情形会类似今年初。
　　明年国会要进行中期选举，两党都有巨大动力讨好选民，尤其是共和党。明年的一个重要日期是1月15日，如果届时不能就预算达成协议，美国政府可能再次关门。债务上限延迟到明年2月7日，但这并不是一个没有回旋余地的截止日期，过去几十年都是这样。很多人误解了10月份的情形，认为除非华盛顿能给出解决方案，否则美联储什么都做不了，但事实上并非如此。极端情况下，美联储可以采取所谓的“非常措施”，在接下来的几个月内继续向公众发债，也就是说，至少在明年4至7月份我们才会真正面临债务上限问题。
　　假设美联储在1月初开会，预算问题在1月中顺利解决，如果数据反映经济复苏，没有出现政府关门的迹象，那么美联储可能在1月就开始退出QE，不过，现在来看仍有很多可能性，在看到政府关门后这段期间的数据前，都没法确定。
　　《21世纪》：如果美联储开始退出QE3，谁来继续购买美国国债以支持美国庞大的政府债务？你认为，经过10月政府关门等事件后，其他国家还会继续购买吗？
　　Michael Hanson：对美国来说，一个好事是，我们的负债规模正在减少，需求方面可能有所缩减，但供给其实也同时在缩减，所以，应当不会产生利率突然飙升的情况。
　　全球来说，拥有储备货币确实让美国占有一定优势，坐拥全球规模最大、深度最深的资本市场，因此，持有一些美国国债的需求总会存在。当然，对于中国而言，购买美国国债的一个动机是稳定汇率，这个动机还会继续存在，即便美联储退出QE3，中国也不会突然就停止购买，可能购买美国国债的比重降低，但需求总量并不一定减少。对于其他国家来说，如果希望将外汇储备多样化，美元仍是一个选择。
　　《21世纪》：6月，当美联储讨论退出的时候，新兴市场遭受严重冲击，如果明年1月退出，新兴市场还会再次成为受害者吗？
　　Michael Hanson：确实存在风险。不过，一方面，美联储延缓退出QE3，已经为一些国家争取了时间；另一方面，我们在6月的时候也看到，贸易赤字和贸易盈余国家的反应相差很大，存有盈余的国家抗冲击能力更强。新兴市场国家应当有方法来缓冲外来的冲击力，市场已经经历了一次退市冲击，不太可能再发生那么严重的情况，但风险依然存在。
   
   
   
   
   
   
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